【特别关注】利多传言助郑糖逆势涨停
虽然金融市场依旧动荡，但国内期货市场在10月13日已出现明显分化。与国际市场和经济景气程度紧密相关的铜、塑料等产品仍然延续上周的跌停局面；豆类、油脂、橡胶等产品依然延续弱势，但跌幅出现收窄迹象，有望企稳；而以白糖为首的农产品、铝和PTA则大举翻红，其中郑糖905主力期货合约收报涨停。郑糖此次出现逆势涨停与市场传言不无关系。10月13日，一份号称是糖协会议记录的消息流传在圈内，主要内容是：1、截止10月10日合计余糖70万吨左右。2、2009年将继续收储，十一月糖会将会公布一定收储数量。3、更正2008年广西产糖数量实际为947万吨。4、2008年度比2007年度种植面积增加140万亩。5、以区名义向国家申请立项建2个产量30万吨以上的酒精厂。6、各集团按照比例交出总量80万吨的赤砂糖由糖协与中粮集团协商生产酒精。7、组织食糖出口，由区糖协联系出口事宜。8、请求国家安排各金融部门支持糖业，防止出现打白条现象。宏源期货分析师梁春峰表示，此份网上流传的会议内容给市场的第一直观印象也是利多氛围浓厚，实际上并无太多新意。这八点中修建两个30万吨酒精厂的利多倾向最为明显，但此条消息表示该项目只是处于申请阶段，早在几年前广西自治区就提出这一想法，相关zf部门并没有批准。而组织食糖出口也只是广西产区一厢情愿，实际操作成功的概率也并不大。因此，这则消息即使是真实的，也仅仅是营造了利多氛围而已。国际期货分析师陈峥则认为，这则消息只是主力为了发动行情散步的消息而已，可信度并不高。而针对郑糖主力合约的涨停，陈峥指出，这很有可能是郑糖空头主力为了进一步发动行情而采取的诱多行为。因为郑糖进入此轮调整以来跌幅已较深，进一步下挫动能不足。通过把郑糖推高，吸引多头散户进入，为下一轮大幅杀跌做好准备。另根据中国糖网的有关分析预测，2008/2009榨季国内甜菜糖产区的产量预计约为118万吨，同比增加2万吨；而甘蔗糖产区产量预计约为1,388万吨，比2007/2008榨季略有增加。截至9月末全国食糖量库存为154万吨，这部分将进入新的榨季。预计2008/2009榨季糖供应总量应超过1,690万吨。分析师认为，郑糖跌幅较深，且拥有一定成本支撑，后市有望进一步冲高。但从基本面来看，白糖供给压力依然沉重，再加之国际金融市场整体熊市格局已建立，其持续逆势走强的难度较大，后市不可过分看多。新榨季开始 糖价仍面临较大压力
进入十月份，糖业新的榨季就开始了，我国糖厂从北向南陆续开榨。业内人士分析，从目前我国甜菜、甘蔗种植面积和生长情况看，预计新的榨季糖产量将与07/08榨季持平或略有增长，考虑到zf收储糖、本榨季糖结余及消费等情况，预计新榨季我国糖价仍面临较大压力，价格低迷状况或将持续。供给将较为充足
供求是决定价格趋势的根本因素，从供的方面看，影响供给的因素主要有两个：一是新榨季的糖产量，二是国储糖及本榨季糖的结余情况。从新榨季情况看，我国糖的原料在北方是甜菜，在南方是甘蔗。根据中国糖网的有关分析预测，08/09榨季我国甜菜糖产区的产量预计约为118万吨，比07/08榨季增加2万吨；而甘蔗糖产区产量预计约为1388万吨，比07/08榨季略有增加。根据中国糖协的最新统计，截至9月末全国食糖量库存为154万吨，这部分将进入新的榨季；另外每年还有几十万吨的进口量，同时假设如果zf储备糖轮替不增加市场供应总量(但如果增加储备对市场价格会有利)，这样08/09榨季糖供应总量应超过1690万吨。 从消费量看，由于糖的需求弹性相对较低，近些年增长情况看，其增长呈现比较稳定的态势，每年平均大约7%。根据中国糖协的最新数据，截止到今年9月底，07/08榨季国内市场的消费量为1330万吨，如果按7%的增长速度，下一榨季理论上的消费量大约为1423万吨。从上面供求量看，新的榨季我国糖的供求分别为1690万吨和1423万吨，供过于求大约267万吨。平安证券资深分析师李镜池认为，从目前看，新榨季糖供大于求的情况基本能够确定，尽管国际上供求状况相对好些，但我国市场是相对独立的，因此预计在新榨季糖价仍将面临较大的压力，目前低迷的状况仍将持续。糖企经营面临压力
目前北方的甜菜收购已开始，从目前甜菜收购价格看，新榨季不仅没有下降还有所提高。如新疆地区的甜菜收购价格大约为320元/吨，而07/08榨季为280元/吨。黑龙江也是如此，甜菜收购价格在320-360元/吨，而07/08榨季为320-360元/吨。甜菜是北方糖厂的主要原料，甜菜收购价格的上涨对糖企来说是一个压力。如果按照吨糖消耗8吨甜菜计算，仅甜菜的成本价格就达到2560-2880元。与目前北方2900元左右的糖价相比，糖企基本处于盈亏线上。 就南方糖企来说，主要原料是甘蔗。由于南方开榨要晚一些，目前甘蔗收购价格大都没有确定。根据南宁糖业有关人士的介绍，目前甘蔗收购价格还没有确定，预计在10月底或11月初才能确定下来，如果收购价格较去年有所下降，将对公司的经营产生有利的影响。但业内人士分析，由于农业生产成本上升，尽管糖的价格持续低迷，但是，如果甘蔗收购价下降可能会挫伤蔗农的积极性，对来年的甘蔗种植不利，预计难有大的下降，甚至可能像甜菜一样会有所上涨。李镜池也表示，由于受zf保护，甘蔗收购价格不大可能下降。 东吴证券有关分析师认为，在甜菜和甘蔗等原料收购价格提高或不下降的情况下，糖企无疑面临双重的压力。这位分析师表示，从目前看，如何减缓市场供大于求的矛盾是摆在糖企和有关方面面前的难题，如果旧矛盾没有解决，新矛盾又产生，那么糖价将继续它震荡低迷态势，直到供求矛盾解决为止。 资金与基本面双利空
大豆市场危机中存套利机会
商品市场正面临着流动性的崩塌，它意味着参与者中的一方对于已经造成的亏损已经不再争辩，其目的只有一个，把资金从虚拟资产重现换成现金。流动性的丧失，使得目前再去详细分析供需面中的利多利空因素，显得有些不合时宜，也有些苍白无力，恐慌性杀跌情绪将市场推动下了悬崖。但恐慌终将过去，在人们恢复理性之后，供需面将会带来超跌后的新一轮机会，是为大豆市场的危与机。上周五的美国农业部供需报告确实表现偏空，但只要是当晚一直跟踪全球金融市场动向的投资者就会知道，在20：30分报告出台之前，大豆跌停的答案已经给出，且无法挽回。看着原油和铜超过10%的跌幅，以及欧洲股市普遍超出7%的跌幅，任何螳臂当车的想法已然不那么现实。资金的流出使得市场无法承受其重。此次金融风暴的起因——次贷危机所涉及的问题债券总额也只有1.2万亿美元。但是经过不断包装和担保以后，原有的1.2万亿美元已经被更多的金融产品所覆盖，杠杆已经让这1.2万亿美元显现出1000万亿美元的力量。那么可想而知，即使杠杆比例下降10%，市场也已经无法承受。而去杠杆化的大潮，正从次贷市场以睥睨一切的气势席卷衍生品市场。这一趋势，也可以对在美国金融市场崩溃、7000亿美元救市计划将使得美国赤字进一步扩大的情况下，近期美元反而持续走强的反常情况作出解释。一方面，与美国相比，欧洲市场的危机才刚刚开始，因此欧元的表现更弱；但更重要的是，去杠杆化使得资金正在源源不断从各个金融市场和资本市场撤出，重新变成美元存款或现金，这对美元起到了强有力的支撑作用。一边是资金不计代价的撤出，一边是美元走强所带来的反向估值效应，大豆市场最坏的时候很明显还没有过去。 回过头来再看看美国农业部这份火上浇油的报告。据美国农业部10月10日周五早晨公布的最新月度报告，预计美国2008/2009年度大豆产量为29.83亿蒲式耳，较上月报告增加4900万蒲式耳，高于市场预测的29.20亿蒲式耳平均值(预测区间为28.47亿—30.01亿蒲式耳)；预计美国2008/2009年度大豆结转库存为2.2亿蒲式耳，较上月报告增加8500万蒲式耳，高于市场预测的1.88亿蒲式耳平均值(预测区间为1.37亿—2.58亿蒲式耳)。 由于9月末的季度库存报告将2007/2008年度的大豆产量大幅调高，相应的导致2008/2009年度大豆期初库存也出现上调，因此对于此次报告中2008/2009年度大豆期末库存的调升，市场基本没有异议，只是针对不同的单产变数来对相应的库存水平进行推算。但在这份报告中，美国农业部还是有了让人始料不及的修改。大豆单产39.5蒲式耳/英亩的数字应该说处于偏低水平，不过市场普遍认为已经相对稳定的种植及收获面积，却未料到出现大幅上修；7700万英亩的种植面积和75550万英亩的收获面积，不仅远远高出上月预测的7480万英亩和7330万英亩，也创下了美国大豆种植历史的最高水平。在种植季节遭遇百年一遇洪灾，且休耕土地并未于今年放出的情况下，这个数字确实令人大跌眼镜。但无论如何，2008/2009年度美国大豆供需紧张情况得到缓解是既成事实，大豆价格的压力持续存在。 动辄跌停的崩塌式下跌，使得投资者稍一犹豫即错失机会，同时对于超跌反弹的担忧也限制了一些投资者的入场。那么现时的机会又在那里？放眼全球金融衍生品市场，后期的机会应当在黄金和日元上。而农产品市场方面，机会则存在于套利交易中。实际上在此次大豆市场的暴跌中，进行内外盘套利的投资者就合理利用了不同的交易规则，所获颇丰。当前国内大豆价格的瀑布式下跌，使得其与玉米的比价达到2：1的区间低位，可能孕育着买大豆卖玉米的套利机会，同时豆油买5卖1的熊市套利也值得关注。（时岩）USDA报告加重市场利空基调
“屋漏偏逢连阴雨”似乎已成农产品期货多头当前处境最恰当的形容。在国际金融危机的阴霾始终笼罩着国际商品期货市场的背景下，上周五美国农业部（USDA）10月供需报告再次上调美豆、玉米等农产品总产量和库存，这无疑又在向市场传递“供应缓和”的利空信号。 据上周五USDA报告中显示，2008/2009年度美豆收获面积预计为7550万英亩，较上月增加220万英亩，抵消单产降低影响。由于豆类产品需求减少，2008年美豆结转库存增加8500万蒲式耳至2.2亿蒲式耳。与此同时，报告预计美国2008/2009年度玉米产量为122亿蒲式耳，较上月报告增加1.28亿蒲式耳，高于市场预测的120.76亿蒲式耳平均值(预测区间为118.41—122.50亿蒲)；预计美国2008/2009年度玉米结转库存为11.54亿蒲，较上月报告增加1.36亿蒲式耳，高于市场预测的11.38亿蒲平均值(预测区间为9.06—14.40亿蒲)。 “报告的数据缓解了市场对2008/2009年度大豆、玉米等农产品供应短缺的担忧。”天琪期货副总经理韩正辉表示，周五农业部月度报告增添市场利空基调，买家不愿进场。谷物多有利空，小麦库存预估也由9月份的5．74亿蒲式耳上调至6．01亿蒲式耳,高于市场平均预计值。报告同时上调了全球小麦库存预估,由上月的1．399亿吨上调至1．444亿吨。 虽然中国玉米、小麦等农产品的供应相对平衡走势相对独立，但也正在受拖累不断杀跌，中期期货副总经理刘德峰对此做了相关评价，他表示：“伴随着金融危机的蔓延，农产品期货的金融属性正在彰显。大豆、玉米与原油的联动性较强，多数农产品仍将跟随着原油的“指挥棒”下行，小麦等品种下挫也在一定程度上受到拖累。由于美国金融危机引发的全球经济衰退忧虑挥之不去，市场恐慌情绪弥漫，多头平仓踊跃。但是仍有部分基金净多头寸没有出来，农产品期货有下行杀跌的可能，且将持续一段时间，尤其是只是幅度相对较小。” 商品期货下跌似乎已正成为一种时尚，对于目前农产品未来的走势似乎显而易见，但未来什么时间才能走出杀跌行情呢？良运期货研发部经理张如明表示，目前农产品市场整体依然笼罩在金融市场动荡造成的抛售情绪中。在此恐慌氛围下，农产品市场短期内也将难以逃脱抛售压力主导的现实。而美国农业部在季度库存报告和月度供需报告两次分别对陈作和新作年度的产量进行上调，将使大豆和玉米后期走势进一步失去基本面的支撑。他认为，“总体上，农产品市场近期仍将进一步下探，宏观市场影响及基本面数据平淡都将使农产品走势继续承受压力。但投资者应该注意，目前无论股市还是商品市场跌幅都已经巨大，市场的焦点都集中在了金融危机对经济的影响上及资本流动性受损上，而各国zf的大规模救市举措均被市场忽视，目前的恐慌性抛售已经充分反映出市场情绪的脆弱，后期随时有可能出现巨幅震荡行情，投资者现阶段应以回避风险为主，不宜轻易持仓。”（李红珠）目前大豆想要翻身很难
全球金融危机引发的资金撤离以及全球经济衰退等多个方面的因素主导着目前下跌的行情走势。节后开市，国内期货市场迅速对国际期货市场做出反应，市场在上周一各品种的全面跌停中吹响了“撤退”的集结号。大豆难逃厄运！ 一周4个跌停，市场感到一片恐慌。东证期货分析师颜豪表示，由于跌幅巨大，且市场陷入恐慌，投资者信心受到重挫，从目前的情况来看，已经被腰斩的大豆想要翻身恐怕很难。同样，光大期货分析师车勇表示，大豆想要上涨到先前的价格水平，已经不再有任何可能。他表示，大豆的下跌除了受到金融危机的影响以外，还受到原油价格大幅下跌的影响。在2006-2007年间，国际大豆价格持续飙升，除了美元贬值、通货膨胀等因素外，另一个因素就是国际原油价格的大幅走高。 “在原油价格大幅走高的情况下，生物燃油的生产规模逐渐扩大，刺激植物油向生物燃油转化，进而令全球植物油供求关系逐渐恶化，随即全球植物油价格不得不以价格攀升来缓解供求关系的恶化。豆油作为全球主要植物油品之一上涨将是必然。如今国际原油价格已经从每桶147美元的高点，经过2个月时间跌破每桶100美元整数大关，最低达到86-87美元。与其关系密切的豆油自然难逃回落的命运，大豆也是如此。”车勇分析说。 万达期货的分析师田国华表示，比起玉米、麦子等受国家调控相对较严的品种而言，由于我国大豆对进口的依赖比较高，影响大豆涨跌最关键的因素还在于美豆的涨跌以及原油的涨跌。目前投资者应该更多地关注金融危机事态的发展，同时密切掌握大豆的基本面持仓数据，在进行全面衡量后，等到全球经济危机平息后，重新认识大豆的价格水平，才能够真正判断大豆内在的价值。总的来说，目前大豆想要翻身很难。【热点聚焦】抑制甲醇价格异常波动 上海石油交易所首发“限空令”
为消除市场恐慌情绪，抑制非理性交易行为，从１０月１４日起，上海石油交易所首次实施“限空令”，对甲醇中远期交易品种采取临时性限制卖出措施，以抑制甲醇价格的异常波动。 上海石油交易所决定，自２００８年１０月１４日起，对甲醇中远期交易品种采取临时性限制卖出措施：交易商在上海石油交易所中远期现货交易系统卖出甲醇中远期现货，须向上海石油交易所交易交收部提交上海石油交易所甲醇注册仓单，同时继续允许交易商进行卖出转让交易。 期货行情折射中国通缩阴影
【开利财经消息】上周中国期货市场的表现引人注目：周一，从能源、有色金属到农产品，19个品种全线跌停，这是中国期货市场设立16年来首次出现的壮观场面，随后多个品种更是出现了连续跌停板。在江苏东华期货公司的首席分析师陶金峰看来，国内期货市场显然受了国际市场“跌跌不休”的影响。作为价格的风向标，如今的期货行情预示着未来中国的CPI（消费价格指数）高不了，不过，这并非多么让人振奋的消息。降价还没见底
“虽然美国9000亿美元救市的消息是个利好，但这样大规模的救市手段反而会加剧市场对经济前景的担忧。”陶金峰表示，在全球化的今天，这种预期也传递到了中国，“中国期货市场与国际市场有着明显的联动，但往往对价格上涨的信号反应弱，对下跌信号反应更强。”不过，很容易观察到的一点是，中国期货市场自今年初就开始了下跌行情，而国际市场两个多月前才有熊市表现。“因为中国zf今年初出台了价格管制措施。”陶金峰指的是今年1月15日，发改委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，给成品粮、食用油、肉类以及液化石油气等重要商品安上了价格“紧箍咒”。 至于国际期货市场近期才显颓势，则与人们对次贷危机的判断有关。去年美国次贷危机露出冰山一角时，国际市场并未对此形成深刻认识，大宗商品的价格节节攀升，油价甚至在今年7月11日冲高至147.27美元的高峰。而如今，次贷危机大范围暴露，并已演化为金融危机，油价跌去四成，市场也陷入恐慌，对美国经济以及世界经济的预期一片黯淡。而且，在流动性不足的情况下，市场的心理是“现金为王”，卖空套现者将越来越多。“现在中国农产品和工业产品的现货市场已经受到了影响，油、糖、金属的价格都降了很多，而且还没见底。”陶金峰判断。通胀压力变通缩
“原来经济政策是‘双防’——防通胀，防经济下滑，后来转为‘一保一控’——保增长，控制通胀，现在看来，只需要保增长了。”陶金峰表示。瑞银集团经济学家汪涛近日预测，今年末中国居民CPI同比涨幅将降至4%，明年全年CPI平均涨幅则为2.6%。北京大学中国经济研究中心教授宋国青则预测，中国经济可能将很快走向通货紧缩。“这与市场对中国经济的悲观预期有关。”但陶金峰觉得，通缩并不比通胀好多少，用中国经济放缓换来物价下降，代价也太大了。对老百姓而言，在通缩的情况下，虽然物价可能高不起来，但收入也很难上涨。正因对中国经济前景的担忧，中国人民银行8日决定，从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率也作相应调整。此外，我国从10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。这是央行近9年来下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率，存贷款基准利率双双下调的举措也为近年来罕见。此前，央行于今年9月15日宣布，在4年来首次决定下调人民币贷款基准利率的同时，还下调了中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。一系列货币政策接连出台，其刺激市场流动性，为经济发展注入活力的用意十分明显。中国如何纾困？
那么中国经济的前景究竟怎样？如何力求在国际金融危机中保持活力？中国软科学研究会理事长成思危也指出，虽然中国经济增速将放缓，但中国仍然能够靠推动投资、贸易和消费的“三驾马车”维持增长，推动内需是重中之重，可采取提高个人所得税征收门槛、降低公司税收等措施实现目标。银监会主席刘明康则于近日表示，中国国内的广阔市场，完全可以弥补出口减缓带来的影响。摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄认为，在财政政策上，中国zf还可以大幅增加城市基础设施投资，货币政策也可以进一步放松。目前已经有不少研究机构预测，央行将于今年底或明年初继续降息。陶金峰则认为，眼下理顺价格机制十分要紧，在通胀形势缓和的情况下适当放开农产品以及能源产品的价格再合适不过，这对于中国经济是一针实实在在的“兴奋剂”。心理支柱倒塌
商品市场“崩溃”
在过去的两周内，商品市场可以用“崩溃”来形容。“导致商品市场崩溃的主要原因是，投资者的心理支柱倒塌了。”鲁正期货杭州营业部分析师陈里指出，“过去几年来，强劲的需求一直是支撑商品价格不断上涨的支柱，人们谈论中国因素、谈论‘金砖四国’，其实归根到底是看到供给难以满足需求的强劲增长。然而，随着‘百年不遇’的金融危机的爆发，市场对于全球经济的预期越来越悲观，自然而言对需求下降的预期也就不断增长。虽然，需求的减缓需要一个过程，但是市场的预期转变却能在短期内完成。当市场认为商品需求会大幅度下降时，支撑商品价格高企的心理支柱轰然倒塌，商品市场随之‘崩溃’。” 在预期需求会减缓的情况下，商品本身的短期基本面对于商品价格的影响与过去相比发生了180度的转变——利多因素被弱化，利空因素被夸大。“我们看到，当市场出现利好消息后，空头反而更加高兴，因为它们有了一个可以逢高抛出的机会，相反，在利好面前，多头反而难以有所作为。而在一年前，多头每每都是在利空消息出现后，更加主动地买入。”上海大陆期货分析师高严荣指出，“商品需求前景暗淡成为压在商品市场的一块大石头，短期内难以搬走。” 其实，对于商品市场而言，用“崩溃”来形容并不贴切，毕竟，与股票等虚拟资产不同，商品作为劳动的产物是具有真实价值的东西。因此，对于目前商品价格的暴跌，有市场人士认为，仅仅是一个价格向价值回归的过程。只是，在经历了过去几年的暴涨后，商品价值到底是多少，没有人能说清楚。就像原油一样，当原油价格在今年初达到100美元/桶上方，人们惊呼“油价百元时代到来，在未来很长的时间内，将难以看到低于100美元的油价了”。但是，半年多的时间，原油价格再度回到80美元，现在又有分析人士预计油价将降至50美元了。“如今，巨大的‘泡泡’已经被刺破，商品价格向价值回归之路来得如此猛烈而残酷，在商品需求下降预期没有减弱的情况下，这种回归并没有结束。”上海一投资公司交易员指出。 商品市场长期看涨理论正受检验
即使上期所铜、铝、锌等期价自十一长假过后连日跌停，迈科集团首席分析师盛为民近日却表示，商品长期看涨的理论虽受到检验但理论基础没有动摇，他说：“2003年以来，每次铜价眼看将跌入死角时，都是中国需求挽救了铜市的‘牛市尾巴’。即使此次铜价剧烈下跌时这种特征已经明显改变，但商品市场长期看涨的理论基础并没有动摇，但是在当前的调整周期下，一些商品市场长期看涨的理论会受到检验。”他认为，商品市场是否存在泡沫，取决于目前占商品投资比例越来越高的指数型投资的去留。目前为止，指数投资的长期性已经通过前一段时间价格的回调得到了证明，部份资金因赎回而撤离，但是指数基金的下降主要是商品价格的总体下跌所引起的，并不是其本身大量撤出市场所造成的。商品市场的风险提示方法和投资方式的历史性变化离不开金融创新，在所有的资产市场都历史性地展现其泡沫之后，商品市场是否会因为指数投资而带来流通过度到流过枯竭仍然是一个有待考验的话题。国际大宗商品牛市终结的利与弊
随着金融风暴愈演愈烈，市场普遍认为，这标志着过去几年来的牛市彻底终结。国际大宗商品跳水，除了金融动荡和世界经济前景黯淡导致需求趋弱和投资者信心不足外，还有两个重要原因：一是流动性严重短缺令金融机构不得不纷纷在商品市场上抛售套现；二是美元的匮乏加剧了投资者对美元的需求，推动美元逆势强劲上涨，由于国际大宗商品大多以美元标价，美元走强将不可避免地压低这些商品的价格。 对于主要消费国而言，原油和粮食等大宗商品价格下跌，无疑是个好消息。但凡事都有利弊两面。大宗商品价格的持续暴跌，也为全球经济运行埋下了重大隐患：从短期看，这将严重威胁生产国的经济稳定，甚至影响国内社会稳定和地缘政治安全。例如，对于伊朗、委内瑞拉和俄罗斯这些国家而言，石油和天然气收入是其主要经济支柱，在能源价格高涨时，其财政支出往往是极度扩张，一旦能源价格猛降，国内各种矛盾和危机都将暴露无遗。在这种情况下，主要产油国很可能采取减产对策，预计10月18日欧佩克会议将就此做出决定。从中期来看，由于价格下跌，一些周期性产品，例如粮食，2009年全球产量很可能大幅减少，使2008年初出现的全球粮食危机再次上演。从长期来看，如果能源价格持续低迷，生产国必然缺乏对设备和基础设施的投资动力，而这将对未来数十年的全球供应能力产生深远影响，使其价格今后长期走高。 对于中国而言，影响主要体现在两个方面：首先，在全球化时代，国内期货市场行情和现货价格难免受到国际市场的影响。过去一周，铜、胶、大豆、豆油等商品出现连续跌停的走势，交易所不得不启动特殊市况下集体强制减仓机制。在国内股市和楼市不景气的情况下，来自期货市场的冲击无疑是雪上加霜，对宏观经济稳定和粮食安全等都将带来消极影响。 其次，就眼前看，国际油价、粮价和铁矿石等价格下跌固然有利于减轻中国的通胀压力，为“一保一控”向“保增长”倾斜提供了可能；但如果着眼于未来数年的国际经济形势，切不可对潜在的威胁掉以轻心。当前，国内对能源和多数原材料基本能实现部分自给，在这种情况下，一方面，对涉及经济安全的能源、粮食和矿产应当未雨绸缪，趁国际价格走低之际，提前做好战略储备建设；另一方面，对于能源，要加快推广节能减排技术，并积极开发新能源，以降低对传统能源的依赖性，而对于粮食生产，除了盘活土地流转、进一步减轻农民负担外，更应放松对农产品价格的人为抑制，通过价格信号，从根本上激励农民的生产积极性。（刘涛）
“去杠杆”收紧流动性
金融“海啸”将继续拖累原油
上周，全球金融市场经历了黑色的一周，国际原油期货价格在金融“海啸”的席卷之下大幅暴跌。由于金融危机仍有蔓延之势，且仍将持续很长一段时间，预计原油价格仍将延续下跌态势，但随着价格的下跌，供需基本面将会对其形成有力支撑。 金融危机的本质是金融市场的内部矛盾无法调和，外在的表现是市场信心的丧失和流动性的收缩，进一步的反映则是经济步入衰退。索罗斯等投资大师认为，由次贷危机引起的本次金融危机的根源在于美元长期的霸权地位和美国人民长期过量的借债消费，导火索则是美国次级抵押贷款因房价下跌导致的泡沫破灭。大量的金融机构在次贷市场繁荣时因“贪婪”而大举介入，在泡沫破灭后终于品尝了自己培育的苦果。 危机爆发之前，美国金融机构普遍使用很高的杠杆率，危机爆发之后，降低杠杆率将是一个必然选择，因此市场的流动性将进一步收紧。由于受次贷危机影响，金融机构目前已经成了“惊弓之鸟”，他们纷纷捂紧自己的钱袋子，从而导致正常的信贷业务无法正常开展。虽然西方七国集团和全球20国集团纷纷表示将确保银行和其他金融机构有获得流动性和资金的广泛途径，但市场的信心依然难以恢复。 由于本次金融危机的根源在于美联储长期的低利率政策和美国人民的长期过量借债消费，包括格林斯潘在内的重量级人物普遍认为本次危机为百年一遇，甚至很多人认为危机程度将超过1929年开始的经济大萧条，这意味着本次危机在短期内难以结束。国内知名独立经济学家谢国忠认为，本次金融危机导致经济衰退后不可能再出现像1997年亚洲金融危机后所出现的经济V型翻转，而会呈现出U型翻转特征，这意味着全球经济将较长时间保持衰退状态。 由于金融危机仍在进一步蔓延，即使zf不断拓展金融机构获得流动性的渠道，在恐慌心理的作用下，金融机构的行为仍将继续趋向小心谨慎。因此，至少在未来半年内，市场的流动性仍将保持收缩趋势。原油市场的主要参与者多数来自金融机构，而这些机构多数倾向于做多，因此随着金融机构对资金回收的持续，市场做多的力量将逐渐减弱，价格继续下跌的可能性偏大。而且，随着经济衰退的到来，价格保持弱势运行的概率偏大，后市原油将继续“熊市”走势。（邓敏）【市场要点】中国明年粮食和棉花进口关税配额量公布
与今年持平
中国国家发展和改革委员会周一发布的公告显示，2009年粮食、棉花的进口关税配额量，与今年的进口配额量完全持平，其中小麦的进口关税配额量为963.6万吨，国营贸易比例90%；玉米720万吨，国营贸易比例60%。国家发改委发布的公告称，明年进口关税配额量还包括：大米为532万吨，国营贸易比例50%；棉花89.4万吨，国营贸易比例33%。为保证中国粮食安全以及抑制通货膨胀过快上涨，今年以来，中国已经大幅减少了主要粮食品种的出口；而除大豆以外的其他重点谷物的进口量也出现下降。数据显示，中国今年1-8月出口小麦、玉米和大米出口量均同比下降，其中小麦出口12.6万吨，同比下降91.21%；而2007年全年玉米和大米的出口量则均上涨。1-8月，小麦和大米的进口均同比下降；去年全年，除大豆进口量有所上升外，小麦、大米、食糖和棉花进口量亦均同比下降。发改委公告称，企业通过一般贸易、加工贸易、易货贸易、边境小额贸易、援助、捐赠等贸易方式进口上述农产品均需申请农产品进口关税配额，并凭农产品进口关税配额证办理通关手续。由境外进入保税仓库、保税区、出口加工区的产品，免予申领农产品进口关税配额证。该公告并公布了农产品进口关税配额申请者的基本条件。2009年粮食、棉花进口关税配额申请时间为2008年10月15日至30日。本月稍早，中国商务部公布2009年食糖进口关税配额量为194。5万吨，其中70%为国营贸易，该关税配额量与国营贸易比例与今年亦完全持平。华联控股披露三鑫公司亏损情况
近日，三鑫公司亏损波及华联控股的事件成为市场热点，部分媒体的报道也将华联控股推到了风口浪尖。13日，华联控股对此发布澄清公告。华联控股表示，自三鑫公司今年4月实施第二次增资后，华联控股就失去了该公司的控股权和经营管理权。目前该公司分别在浙江大越期货经纪有限公司、浙江永安期货经纪有限公司、南华期货经纪有限公司和中粮期货经纪有限公司共计开设了四个PTA期货交易席位。三鑫公司旗下只有一家全资子公司，即绍兴县钱塘江码头有限公司，该公司没有涉足PTA期货业务。 对于外界盛传三鑫公司炒期货巨亏2.7亿元的问题，华联控股称，三鑫公司1-9月PTA期货交易合计盈亏-4224.91万元，其中，套期保值损益3997.7万元(4月底，将未平仓的浮动亏损2236.53万元计入，9月底，因已经平仓，该浮动亏损冲回)，PTA实物交割影响数为-8222.61万元。华联控股按照持有三鑫公司股权比例承担亏损1116.9万元。在三鑫危机引爆担保风险问题，华联控股表示，三鑫公司原为公司控股子公司。三鑫公司第二次增资扩股于今年8月实施完毕，作为放弃三鑫公司该次增资的条件，公司分别与华西集团、浙江精工建设产业集团有限公司签署反担保协议，就公司为三鑫公司的银行借款提供担保责任，已发生但尚未到期的全部借款共计8.25亿元担保分别由上述两公司提供反担保。截至2008年9月底，由于部分银行借款已到期，公司为三鑫公司提供担保的金额降至4.59亿元，其中，华西集团的反担保金额为0.96亿元，精工建设集团的反担保金额为3.63亿元。根据上述措施和三鑫公司重组进展情况，华联控股认为目前不需要计提或有负债。 经营的失策加上行业的低迷，今年上半年，三鑫公司净利润为-1.96亿元、总资产108.42亿元、净资产14.8亿元，资产负债率为86%，负债总额93亿元。鉴于三鑫公司上述现实情况，三鑫公司四家股东决定暂时停产并协商资产重组事宜。日前，三鑫公司上述股东与有关方就三鑫公司重组事宜进行了有效的协商，并在有关部门和银行支持下取得积极进展，目前有关各方正在讨论、拟定三鑫公司重组的具体事宜。 截至2008年6月30日，华联控股持有三鑫公司26.436%股权的账面价值为3.09亿元。华联控股认为，根据三鑫公司目前重组进展情况不需要计提减值准备。三鑫公司目前正在进行停产商讨重组事宜，公司正在积极寻求购买方，拟部分或全部处置所持有的三鑫公司股权，具体事宜需要在三鑫公司重组方案中通盘考虑。截至2008年6月，华联控股归属于母公司所有者的净利润为-5392万元，其中，三鑫公司影响数为-4555万元。华联控股认为，由于三鑫公司重组方案正在商谈中，公司暂不能判断三鑫公司的此次重组对公司的影响程度。伦敦金属交易所CEO：不可能禁止商品卖空
伦敦金属交易所（LME）首席执行官艾伯特近日表示，禁止商品的卖空行为是不可能的。艾伯特称，并未听到关于禁止商品卖空行为的消息。金融服务局9月禁止了现金股票的卖空行为。其他国家的监管机构也采取了类似行动。但艾伯特表示，对商品采取类似的措施是不可能的，因为推动核心行业用户来交易的风险可以是上升或下降的价格。因此商品市场中的卖空在动机上可能与做多没有区别。【市场观点】恐慌心理导演铜市“空城计”
无论是美国的7000亿注资计划，还是全球各大央行联手降息，在市场恐慌心理不断蔓延之际都显得那么苍白无力。救市措施的连续出台并未收到预期的效果，对于经济衰退忧虑的不断扩散已经令铜市陷入巨大的“空城”之中。上周末，G7会议以及G20会议皆发表声明称，将采取一切手段化解危机，保证金融市场的稳定和良好运转。另外，欧元区15国领导人12日在巴黎召开的首脑会议上通过一项行动计划，同意由各国zf为银行再融资提供担保并向银行注资，以共同应对当前的金融危机。然而，当一系列的救市措施相继宣告失败后，后续措施能否能够取得实质性的作用也引发了市场的争议。上周五外盘大幅跌势拖累沪铜本周一开盘再度全线跌停，至此，节后沪铜已经连续五个交易日跌停。当经济衰退的恐慌不断蔓延，基本面、技术面的指引统统失效后，铜市下一个目标又在哪里？恐慌心理不断放大
07年次贷危机的爆发，信用泡沫破灭，华尔街和全球主要的金融市场充满着风险。大量投机资本涌入商品市场造就了一段疯狂涨势。然而，当次贷危机蔓延至整个金融市场，甚至引发了经济衰退忧虑，商品市场的牛市也宣告终结。随着美国华尔街五大投行悉数覆没，资金大规模撤离商品市场，导致流动性进一步下降，至此，全球商品市场也被卷入金融危机这一巨大洪流之中。尽管美国大手笔出资以及全球各央行联手减息等救市措施皆为历史罕见，却未能扭转市场颓势。 中证期货分析师王晓黎表示，流动性不足加上实体经济的加速恶化，导致整个商品市场的极度恐慌。她称，当前金融市场信心极度缺乏，尽管此前的一系列政策旨在增加市场流动性，但目前来看，银行依然不愿意贷款，反映资金市场银根松紧程度的TED指数屡创新高。商品市场也是在劫难逃，而由于年初以来市场对通胀的预期较为强烈，大多商品基金(包括商品的指数基金)都是以商品的多头为主，而目前商品价格回落，这些基金将面临很大的赎回压力。再加上各大投行倒闭，导致其商品头寸(或者是经纪业务中客户的头寸)受到影响，进一步加剧市场对商品价格下跌的担忧。国内外铜市双双落难
当金融危机不断扩散，恐慌心理蔓延至全球各经济领域，商品市场也难逃厄运。放眼望去，金属市场一片狼藉。巴克莱资本分析师Kevin Norrish称，鉴于当前全球增长放缓且可能影响需求，铜价将跌至每吨4,500美元低位。标准银行则称，金属价格将继续保持在生产成本以下长达数月时间，特别是在如果需求下降的情况下。“现在市场真正的问题是价格最低将跌至何处。” 而受上周五外盘大幅跌势拖累，本周一沪铜开盘再度全线跌停，而且分析师预计，本周沪铜仍将延续弱势。王晓黎表示，由于国内的涨跌停板制度限制，国内跌幅还远小于外盘。即使以前期最高8.0左右的两市比值来计算，5000美元/吨，也仅对应40,000元/吨的铜价。何况上周五LME铜价继续大幅下挫，报收4,775美元/吨，在不考虑LME反弹的因素下，国内还有补跌空间，LME铜价也难改弱势。 湘财祈年期货分析师刘超也表示，根据LME与上海的比价计算，以目前LME4,650美元计算，沪铜仍有5,000点以上的跌幅。刘超同时称，在跌停的作用下，市场积聚的风险不断扩大，未来交易所出台政策的可能也会加大，因按照目前的规则，若铜价再继续下跌10％，大多数多单持仓的客户将会出现资金问题。因此，本周铜价走势将面临更大的风险。从技术上看，5,270美元跌穿后，铜价下一支撑位在4,600美元。 G7会议能否成为“定心丸”？
上周末，G7会议前夕商品市场剧烈波动表明此次会议备受关注，市场寄希望于此次会议能够出台有效的措施来挽回信心。G7财政部长发表了一份应对当前金融危机的联合声明。声明称，将采取果断行动，动用一切可用工具化解危机，并提出共同性指导纲领，包括向银行系统注资、购买银行不良资产、保障存款等。不过，G7“药方”也引起不少争议。支持者认为，声明表明各国将携手抵御危机，而不是各自作战，此举有助于市场恢复信心。而批评者则认为，这份只有200多字的简短声明只给出了一个大的行动框架，却缺乏实质内容，且声明强调各国可以根据本国法律灵活贯彻共同指导纲领，为未来政策的多样性预留了较大空间。 王晓黎表示，从一系列的措施和会后声明来看，重点仍然是帮助市场恢复信心，尤其是信贷市场之间，增加市场流动性，才能使市场有所稳定。王晓黎认为，其中提出的“所采取措施将以保护纳税人利益及避免对其他国家带来损失为前提”较为重要，从目前各国央行所采取的一系列措施来看，均是央行注资到商业银行，但是由于银行担忧对手存在风险，完全不愿意拆借(冰岛整个银行体系的瓦解就是较好的证明)，所以只有各国采取措施提高本国银行的信用度，而又不伤害到其他国家才有可能增强市场信心。 而对商品市场或者整个金属市场而言，王晓黎认为，这些计划只会起到短期稳定效应，商品市场将依然呈下跌趋势，但跌幅可能放缓。其原因在于，各国救市政策能否付诸实践还很难确定，而在全球经济步入衰退的预期下，金属的主要关注焦点集中在需求上，但中期的需求不会仅仅因为金融市场层面上的好转而发生逆转。因此，基本金属仍然还是会维持下跌的主基调，不过在一系列的救市政策出台及前期大幅下跌风险释放后，跌幅会所有放缓。 刘超则认为，在金融机构问题仍未完全暴露的情况下，可能还会有其它地区银行和金融机构问题相继出现，危机可能仍会蔓延，金属大幅下跌仍不可避免。但随着时间推移，救市措施必须要能阻止各种资产价格的进一步下跌，否则市场信心难以恢复，危机仍会继续蔓延。因此，救市措施若开始实施，后市金属价格将会随着股市和其它市场出现剧烈反弹。他同时表示，若G7会议后救市计划能付诸实施，应该能给铜价带来支撑。因此，尽管本周初铜价继续跌停，但周末可能会出现爆发性反弹。伦铜上方阻力将在5,300美元。 上周似乎成为了会议周，除了G7会议外，20国集团财政部长和央行行长特别会议11日也在华盛顿召开。会议强调，20国集团将团结一致，深化合作，采取一切可行的措施共同应对此次国际金融危机。而欧元区15国领导人12日在巴黎召开的首脑会议上通过一项行动计划，同意由各国zf为银行再融资提供担保并向银行注资，以共同应对当前的金融危机。 高盛大幅下调近期商品价格预估
中期则看涨
身为华尔街两大商品交易商之一的高盛，周一大幅调降石油、基本金属和农产品等商品价格的近期预估，并警告称全球金融动荡对需求的影响或许远高于预期。“我们过去低估了全球金融危机的深度和持续时间，及其对经济成长和商品需求的影响。”高盛商品市场研究团队在署期为10月13日的报告中表示。报告称，高盛将美国原油期货年底价格目标从每桶115美元下调至70美元左右。报告还写道：“不过，如果这次金融和经济危机进一步削弱需求，油价最低可能会降至50美元，我们认为这是石油产业的成本和生存底线。”高盛还将美国原油期货价格2009年末的目标从125美元下调至107美元。而2009年平均价格目标更是大幅调降37美元，至每桶86美元。 此外，该投行将铜价的三个月价格预估由每吨7，960美元调低至3，500美元，但12个月价格预估又升至6，625美元。其对铝价的三个月预估由2，950美元降至2，060美元，12个月预估为2，600美元。报告称：“由于基本金属当中只有铜价依然远高出生产边际成本，所以尽管其当前价格已经很低，但我们相信铜价近期内最易受到下行压力冲击。”但分析师称，近期市况增强了他们有关结构性牛市的观点，因商品生产商高度依赖资本市场，而且在最近的事件发生前，生产商已经艰难的试图扩大产能。一方面，商品和其他资产价格跌落速度之快，程度之猛，压制了该产业提高未来产能的能力。另一方面，也令世界许多生产国的政治环境更加动荡。因此，将商品价格推至近几年高位的供应紧张局面或将加剧，因信贷危机终会解决，而经济增长也会重拾动能。这暗示中长期商品投资可能会迎来大幅上扬。报告还指出，中国基础建设的增长、消费者对制造业商品需求的升温以及基础设施建设的火热，都将利好于基本金属。【市场动态】天然橡胶价格下滑将列入国际橡胶联盟议事日程
国际橡胶联盟(IRCo)周一称，天然橡胶价格下滑将列入周四和周五将举行的国际橡胶联盟会议的议事日程。该组织称，其将讨论近期橡胶价格下滑和可能采取的干预措施，以便稳定市场。国际橡胶联盟将于本周四和周五在曼谷举行会议。 目前，亚洲的天然橡胶价格已经下滑至近两年来的最低点，受股市下滑和全球经济衰退殃及橡胶长期需求的忧虑等拖累。国际橡胶联盟周一称，橡胶市场供需大体平衡，基本面仍偏多。预计今年全球天然橡胶产量料为约1000万吨，较上年增加3.8%，而需求料增加2%至980万吨附近。 该组织由全球三大橡胶生产国——泰国，印尼和马来西亚于2001年组成。该组织的官员拒绝对其将采取何种措施防止橡胶价格大幅下滑做出评论，但是称，三国可能考虑限制天然橡胶出口。 泰国08年橡胶出口量预计同比增2%达280万吨
泰国橡胶同业协会主席叻猜透露，2008年1至10个月，泰国橡胶出口可望达200万吨，价值2,000多亿铢，全年估计达280万吨，比2007年同期增加1-2%，价值逾2,500亿铢，年比提高20%。主要出口市场是中国，占总量的40%，其次是日本20%、欧盟20%及美国10%，其余10%为其它市场。2008年全球橡胶产量预估多达1,000万吨，年比上升3.8%，而泰国产量为310万吨，年比增长2%。叻猜表示，近2个星期来，橡胶价格大幅下跌，额度每公斤20多铢，3号生胶片每公斤降低20铢，从每公斤88铢剩下68铢，熏胶片从9月的90-100铢跌至约60余铢。造成橡胶价格下跌的因素有很多，包括国际油价不断的调降，全球经济减缓，使得轮胎制造业减少橡胶采购量。同时市场认为价格每天都下跌，平均每日每公斤降低2铢，业者暂缓交易，以观察情势，担心价格还会下跌。叻猜指出，2008年最后几个月，橡胶出口形势良好，因为中国将扩大从泰国进口橡胶。如果欧美金融危机能够完全解决，原油价格稳定，相信橡胶贸易信心将再次抬升。假若南部地区下个月雨量过多，将会使得橡胶产量减少，价格将会提高。澳大利亚08年小麦产量预估下调至2050万吨
荷兰合作银行澳大利亚分行周一下调澳大利亚2008年小麦产量预估至2050万吨，一个月前预估为2100万吨。银行在月度农业回顾报告中称，西澳大利亚小麦种植带出现霜冻天气、维多利亚州、南澳州部分地区及新南威尔士州南部的天气持续干旱是此次下调小麦产量预估的原因。 他说：“10月下半月的降雨将对澳大利亚冬季作物的最终产量产生重大影响。”美国农业部上周五预期澳大利亚小麦产量为2150万吨，9月预估为2200万吨。 （内部传阅，请勿外传）
