【特别关注】巨额救市方案有可能成为期市毒药
就在人们关注美国巨额救市计划是否可以将美国从金融危机中拯救出来的时候，国际期货市场上却接连刮起了一阵阵旋风。随着美国金融行业的进一步动荡，投资者的心理变得忐忑不安，整个市场也随之陷入紧张。市场上更有甚者发出了巨额救市计划将成为期市毒药的言论，短期的救市行为将在多长时间内对濒临崩溃的银行业起多大的作用，对此，市场上多位人士发表了不同看法。一针见血难
南华期货研究所所长朱斌表示，目前的经济形势相当严峻，美国的不良贷款已经拖垮了美国整个银行业，五大投行中的三家已经倒闭，现在的形势岌岌可危，银行业遭此重创，很难在短时间内改变现状，巨额的救市资金无疑是一次银行金融业的大手术、大输血。但是输血的效果仅限于在短时间内对市场发挥作用，从长远上来看，要想彻底解决问题还在于解决次贷的“根”。 朱斌表示，资金规模如此庞大的救市计划也将对国际大宗期货市场产生巨大的影响，其中影响最为直接的就是美元指数，由于国际期货市场的大宗商品的价格大多以美元计价，该计划的资金规模会让此时的美国财政显得捉襟见肘，将令财政产生非常巨大的财政赤字，为此买单的无疑将是非常无辜的美国民众。目前美国民众已经被次贷危机所拖累，救市计划的通过将意味着明年美国民众在税收上为此买单，从而使得美元的实际购买力贬值。 朱斌表示，该计划还是难以一针见血解决问题的。从目前的宏观经济面来看，全球经济整体运行状态都显示出一定的疲态，市场供给方面不足，金属、农产品市场需求很萎靡，并且大多数交易都是投机盘所为，市场表现得很不稳定。如果大量美元注入市场，又会使得市场的流动性重新变得过剩，这样很多闲余资金又会进入证券、商品市场，一旦再发生系统性风险的话，这样的危机将是毁灭性的。这样看来巨额救市计划有可能成为期市下跌的“毒药”。还有很多工作要做
而平安期货研究中心主任孙小洁则表示，这种头疼医头、脚痛医脚的做法从根本上很难让美国从经济崩溃的泥潭里全身而退。另外美国历史上也从来没有用纳税人的钱救助私人公司过，这次的大救市计划显得非常不得人心。他还表示，同样欧洲的经济也显得不是那么“坚挺”，经济状况也在大幅滑坡，经济增长与否的不确定性使得期货市场的波动性也很大。“从长期来看，待经济稳定以后，期货市场还是会陷入震荡，这是在所难免的。” 上海良茂期货研究所所长江明德对救市计划的通过将带来的效果分析表示，救市计划通过也不可能在短时间内大为改善投资者的投资信心，并使得其恢复。目前是一个非常关键的时期，市场上一点风吹草动都会对市场产生极大的影响，投行手中所持有的头寸在大幅地平仓，持仓大为缩减也会影响到投资者的投资信心。江明德分析表示，从对我国的期货市场影响来看，或多或少会有影响，但是这个影响不会很大，例如小麦期货的价格，将不会受到明显的影响，目前小麦的秋收工作进展得很顺利，今年zf的收购价也将比往年高，这就将形成托市效应，小麦的价格也就不会进一步下滑。最后他还表示，市场的变化，除了本身货币购买力价值因素以外，供求也显得至关重要。目前我们国内期货市场发展显得相对不合理。内需不是很旺盛，从这点看，商品牛市难以为继，加上美国金融动荡的因素，国内市场则更应该加强风险防范。金融危机影响实体经济
商品价格必然走上回归路
金融市场的多米诺骨牌正在一个接一个倒下，金融市场遇到了1929年以来最严重的金融危机。随着华尔街独立投行模式崩溃，已遭遇投机资金大量外逃的商品市场承受更多压力。受发达国家需求萎缩的影响，近年来已经脱离了需求基本面的国际原材料及大宗商品价格必然会出现拐点，走上回归之路，呈下降趋势。本轮金融危机对大宗商品需求的抑制已经表现出来。金融危机的爆发影响了实体经济的成长，不仅仅是房地产市场再一次受到打击，包括汽车、IT等制造业均受到了波及，可以预见在未来的一年内美国的经济增长将会出现很大的下滑，而欧洲也同样不能乐观，欧洲的房地产市场继美国之后也陷入漫漫的熊市，制造业下滑，出口订单减少。而在此次的金融危机中，欧洲的金融机构也未能幸免，不过相对于美国，欧洲的金融市场风险相对较低，特别是在金融创新和杠杆过度使用上相对较为保守，这将使欧洲经济抗风险能力大大提高。此外，中国经济增长的放缓拖累国内的房地产及家电业增长停滞，而汽车生产也明显增长下滑，整体来看，中国的金属消费增长明显放缓，这是目前国内金属市场最大的压力所在。金融危机的影响仍然没有过去，金属的基本面仍在恶化，特别是消费方面极不乐观，金属的熊市格局仍将会持续，短期的反弹可能会较为强劲，反弹的高位便是中期沽空的理想点位。农产品方面，豆类市场经过危机引发的抛售狂潮的洗礼，其价格将逐渐回归于其自身的供需面中。由于中国对外依存度高，中国的需求会限制其久跌之后的下跌空间。今年大豆价格低点将出现在收割季，时间点在10月末或11月，晚于正常年份。当前的豆类市场在周边市场的联动之下即使惯性下滑，但预计下跌空间有限。第四季度，豆类市场或将有反弹机会，配合海运市场预期的回升、中国财政政策的松动等等，可能给预期的反弹创造良好的市场环境。尽管金融危机难以短期消除，但对于农产品而言，其价格终究要回归到自身的供需面之中。金融动荡令商品市场走势可能较为反复
面对目前的金融风暴，全球商品市场形成了一个短暂的“政策市”，美国救市的每一个细节都影响着全球商品市场的涨跌。商品本身的供求关系以及期货投资者倚重的技术面分析都显得非常苍白，失去了作用。目前形势下，由于国际救市的一系列不确定性，从而使依靠美元指标的大宗商品市场无法完全遵循简单的“反向”关系。上海中期工业品部的朱君分析说：“现在的焦点就是美国的经济形势，从目前预测的情况看，并不乐观。而一旦经济陷入萧条，商品市场将再次出现大规模下跌。” 在金融动荡的背景下，商品市场的走势反复异常。但有经验的职业投资人表示，商品大趋势依然偏空，做多风险过大。上海中期期货分析师沈剑云认为，目前商品市场比较混乱，即使是黄金这样最稳定的品种都出现了大幅度的波动，在这样的情况下，他建议投资者以规避风险为主，不要过多出击。而对于美国的巨额救市计划有分析师认为，救市计划很难改变金融危机带来的经济衰退，以及由此造成的商品价格下跌。从更宏大的资金面情况考虑，美联储批准摩根士丹利和高盛从投行转向银行控股公司，标志着华尔街独立经纪经营模式的终结，这可能导致本已面临资金大规模撤离的商品市场流动性进一步下降的局面。而资金的撤离，也预示着过去两年由资金推动的商品泡沫将完全破裂，进入到熊市周期。在过去牛市中，需求、美元、原油是商品市场的主要“推手”，但如今在用力方向上却出现了分化，有的助涨，有的可能助跌，在不同阶段可能由不同的力量主导，商品市场的定价环境更加复杂多变，走势可能较为反复。【热点聚焦】资金入金市避险
救市双刃剑左右金价
美国的经济现在变得异常脆弱，大量避险资金进入黄金期货市场以寻求庇护使得金价在短时间内发生了“V”形反转。然而就在此时，国会山上伯南克和保尔森力推的7000亿美元救市计划讨论得颇为激烈，目前这一金融救援计划方案已经通过，并升级约为8500亿美元，其中的2500亿美元可以先行到位，这一消息也将使得目前的黄金市场重新变得微妙起来，预计金价在未来数周内将以宽幅震荡为主。 虽然目前尚不能分析出救市计划将给美国的经济复苏带来多大的利好，但是可以肯定的是，在救市资金到位以后，美国经济下跌趋势可能会得到一定程度的缓和，这在对美元带来利多的同时，因为进入黄金市场寻求庇护的资本有可能会选择再次出海，金价就又会重新随着美元价值的提升而下跌。但是这个下跌的幅度并不会很大。总体上看，美国救市计划对美元指数具有双重的影响，救市计划对金价的涨跌来说也是一把双刃剑，前期助涨，后期助跌。 从政策角度讲，美元大幅上涨也不符合美国的长期利益。美国经济当前正面临财政赤字和贸易赤字的双重困扰，为减少贸易赤字，捍卫美国的长期利益，美国zf绝不会容忍美元大幅升值和美元指数的大幅上涨，所以，从基本面角度讲，美元指数冲高到80以上价位时将面临巨大的基本面压力。另外，当前阶段，美国适逢大选，为取得连任资格，共和党极力维持美元指数处于一个较高的水平，综合上述两个方面，保持美元指数在高位震荡才真正符合美国的长期利益。这样一来对黄金的价格走势也将起到非常重要的影响。当美元指数下跌的时候，在经济恶化的同时，黄金的上涨空间被强化，当人们对证券市场都不再抱有希望的时候，金价很可能再次突破1000美元/盎司，而美元指数在未来美国经济转好的时候，避险资金的撤离将会导致黄金持仓的大幅减少，多头头寸的减少会在一定程度上抑制金价的上涨，从而导致金价的下跌。 除了美元指数的影响外，还有一个重要的因素则来自于原油期货的价格水平，不过从目前刚刚交割的10号轻质原油期货合约看，短时间内，原油近期内大幅上涨和下跌的难度都比较大。这也将在一定程度上提振金价。尽管发达国家原油需求量有所下降，但新兴市场国家原油需求依然保持稳定增长。在当前金融危机不断深化的背景下，国际原油大幅上涨有很大难度，金价由于与油价成正相关的走势，所以在一定程度上也不会产生剧烈波动。油价非理性震荡
充满借口和烟幕弹
近来的石油市场骤涨暴跌十分动荡。石油在突破100美元之后就像脱离了地面束缚的氢气球一般，是飞得更高还是骤然爆裂，没有任何人能预知。更有业内人士称，完全是一种非理性震荡，市场上充满欺诈、嗜血和狰狞的面孔。而石油的基本面因素只能躲在一个不起眼的角落偶尔发出微弱的声音，在市场陷于癫狂的时候是几乎不会有人去注意它的。充满借口和烟幕弹
加拿大一家排名北美前5名的对冲基金明星基金经理近期在考察了许多加拿大石油生产企业后提供的一份内部报告中揭示，该国油砂田开采企业以及位于产业链最上游企业的石油生产成本可低至50~55美元，而一般意义上石油生产的产业链中后端企业的平均保本点是80美元左右。该基金经理据此认为，只要油价位于80美元上方就存在明显投机因素。80美元以下才是中期相对安全的投资区域。加拿大宏财金融集团总裁、特许金融规划师杨凡认为，毫无疑问油价最近的暴涨暴跌大多是投机资金在作祟，亦可称之为全球金融动荡催生的幻象。前期在一些莫名其妙分析报告所谓利好因素的支持下，油价居然直冲147美元，这种小概率事件的发生说明市场已经没有道理和规律可言了。而此后的暴跌，好像是对金融危机的灾难后果突然醒悟的情绪化反应。所谓的石油需求和库存变化这些外部因素似乎对油价构成影响，但又都不是全部，事后才被证明多为借口和烟幕弹，普通参与者一旦被绕进这个迷魂阵，是永远也无法求得正解的。事实上非理性投机行为才足以解释一切，大多数投机者被市场清洗出局、财富重新分配才是真相。警惕欧佩克小动作
杨凡认为，另一个引起石油价格波动的因素是欧佩克本身的运作。欧佩克这些寡头间相互勾心斗角，非常伤神。寡头竞争面临囚徒的困境，即合作就会双赢，背后耍心眼就会双输。欧佩克的成员国之间正是这样的关系。在石油价格高的时候，成员国为了获得最大利益，应该遵守欧佩克规定的石油生产配额，这样每个成员国都在高价位赢利。但是每个成员国表面答应，背后却在想，如果我遵守协议控制产量，而对方却偷偷增加产量发财，倒霉的还不是自己？因此每个国家都假设对方会违背协议，自己偷偷增加产量，使得石油供给过剩，油价下跌。不难看出，每一次欧佩克开会讨论后石油价格不但不会稳定，反而波动得更厉害，这些国家之间的尔虞我诈可见一斑。最重要的原因就是欧佩克不是一个可以强制实施政策的实体，而是松散的寡头之间的俱乐部。违反限产协议的成员，谁也不能惩治。杨凡据此提醒投资者，由于特殊的市场结构，石油产品的价格非常难以预测，无论热带风暴还是地缘政治的突发事件其实都不是真正的原因。美联储最新公布的会议简报表达了对经济的担心，潜在地暗示加息不成立。在低利率的情况下，石油价格理所当然抬头。至于其将来走势在一定程度上要取决于欧佩克成员国会不会再次相互掣肘来釜底抽薪了。另外欧佩克的最新会议上，沙特等主要国家对石油在100美元的位置比较满意，没有意向减少石油的产量，再加上欧佩克成员国背后的小动作，石油的价格未来即使下探80美元也并不意外。警惕油价大起大落
美国国会终于采取措施把油价拉了下来，尽管其本意并非如此。但是，不要排除油价会很快再次飙升的可能。持有石油库存是要花钱的，当资金来源枯竭的时候──逾6%的伦敦银行同业拆息(Libor)表明情况确实如此──就到了该清盘的时候了。如此，美国原油和精炼油产品库存自8月中旬以来持续降低就不足为奇了。 飓风艾克(Ike)或许是个原因。但是，信贷寒流迫使很多投资者退出能源市场，这将对石油库存产生压力。如果寒冬来临，我们的“防寒服 ”要薄得多了。如果再加上其他意外事件，比如尼日利亚爆发冲突，那么就等着瞧原油价格再次攀升到三位数的水平。与此同时，随着对冲基金的活动减少或是消失，热钱的撤出可能会加剧市场的动荡。不过，任何油价的飙升都将是短暂的。信贷紧缩使得石油库存保持在控制之中，这也会拯救需求。 石油输出国组织(OPEC，简称欧佩克)近10年来一直严格控制石油库存。但是那是在一个极度看涨的环境下。在低迷时期，一些国家急切地想扩大产量，而像委内瑞拉这样的国家甚至无法满足目前的产量配额，在这样的时候将更难保持同进同退。当然，欧佩克在以往低迷时期的表现也并不振奋人心。【市场要点】棉花价格若继续下跌
国家收储计划将启动
国家发改委等七部委日前联合召开的会议上传出消息：为稳定棉花生产，国家将强化对棉花市场的宏观调控，如果棉花价格继续下跌，国家将适时收储；同时国家将加强进口棉的调控。 会议认为，2008年度棉花工作中将面临的突出矛盾和问题，主要表现在棉花收购资金趋紧；在收购初期可能出现棉农和棉花企业互相观望、僵持局面，植棉成本上涨提高了棉农对今年棉价心理预期，而近两年棉花企业经营效益不佳导致收购会比较谨慎；此外，由于棉花价格持续走低，稳定棉花生产的压力较大。会议明确了2008年度棉花工作的总体要求：抓好新棉收购，确保资金供应；稳定棉花市场，保护棉农利益；加强宏观调控，满足市场需要；加快质检改革，确保棉花质量。 国家发改委副主任张晓强表示，国家将引导企业积极入市收购新棉，同时将增加对新棉收购的信贷支持，确保新棉收购资金。他同时强调，国家将从加强储备管理和进口管理等方面，强化对棉花市场的宏观调控。他要求协调好新疆棉运销工作，同时做好棉花产需统计。据了解，利用储备的吞吐来调节市场供需，熨平价格波动，是国家对大宗商品市场进行宏观调控的重要手段。2008年棉花价格持续下跌，不过国家并没有如市场预期大规模进行入场收储干预，仅在今年8月21至31日，为了解决新疆棉销售困难，投放新疆棉收储计划29.13万吨，实际成交8.13万吨。 张晓强表示，要进一步完善棉花储备制度，适当增加储备规模，建立更加灵活的储备棉吞吐机制。有关部门已经商定，新棉大量上市后，如棉价出现过度下跌，要适时入市收储部分棉花，使新棉收购价格保持在相对合理的水平。如年度后期棉价出现过度上涨，将安排一定数量的储备棉在市场抛售，保证市场运行基本平稳。财政部经建司司长王保安也表示，要密切跟踪棉花市场行情，及时组织收购或抛售国家储备棉，通过储备吞吐熨平市场波动。特别是要做好新棉大量上市时的应对预案，在棉价过度下跌时，适时收储部分棉花，保持价格基本稳定。 一些市场分析人士认为，2007/2008年度中国棉花产量为800万吨，同时中国进口了244万吨棉花，2008/2009年度如果国家大规模收储新棉，固然会对市场产生非常大的拉动作用，但是目前国际棉花市场价格也在持续下跌，如果不能有效控制棉花进口，收储的政策调控作用将会被稀释。张晓强表示，本年度棉花市场宏观调控的一个重要方面就是调控好棉花进口。进口棉花既是解决我国棉花资源短缺的需要，也是调控棉花市场的有效手段，要在准确分析我国棉花产需形势和国际棉花市场变化的基础上，统筹考虑国内棉花销售进展情况、纺织企业用棉配比需要等因素，合理确定进口的时机和数量，着重把握好进口节奏，从而保证国产棉花销售，维护国内棉花市场价格稳定，保护棉农利益。 王保安说，控制好棉花进口数量和价格，这是棉花供给的总闸门。2008年度国家将继续利用滑准税机制调控棉花进口，实现国务院提出的“有利于纺织工业和棉花生产发展，有利于兼顾棉农和纺织工人的利益，有利于我对外贸易谈判”的调控目标，防止进口棉冲击国内市场。此外，会议认为，预计2008年度我国棉花产需缺口不会大幅度扩大，纺织品生产和出口增速可能会放缓，对棉花需求的增长也会减弱一些，但考虑到纺织行业将继续增长，明年棉花需求量仍会有所增长。国际棉花市场趋紧，预计明年国际棉价波动可能加剧。纺织品取消配额难现出口井喷
恐引国外贸易围堵
随着美国次债危机的进一步扩大以及随之引起的全球需求降低，中国纺织业所面临的境况进一步恶化。在此形势下，按照中美纺织协议，自2009年1月1日起开始实行的取消纺织成衣出口配额，成为了许多企业心目中的“救命稻草”。但业内人士认为，这根“救命稻草”恐怕难起作用。 “出口不受配额限制是件好事，但同时也要注意外国zf提高出口条件，如利用技术规定提高我们出口门槛，故意压低价格等。”湖南东信集团办公室一位负责人表示出担忧。而据统计，上半年我国被设限的21类输美纺织品服装的配额平均使用率不足20%。“这表明此次取消配额很难重演2005年‘井喷’式出口，对企业影响并不大。”中国第一纺织网首席分析师樊敏表示。对此，国内许多业内人士提出，纺织品出口退税应由现在的13%提高到17%，纺企才可打翻身仗。恐引国外贸易围堵
联合证券纺织行业分析师汪蓉、东方证券纺织服装及奢侈品行业分析师施红梅均认为，2009年纺织品输美配额取消对于国内纺企来说，难有明显利好。更重要的是，美国贸易保护主义者已经酝酿多项限制措施，意欲围堵中国纺织品。早些时候，中国纺织品进出口商会副会长姜哲赶赴广东省，与汕头、潮州、揭阳、汕尾、梅州五市的纺织品出口企业高管以及外经贸局200余人碰面，并针对2009年取消出口配额后的应对措施，对基层进行培训，呼吁企业界应加强对市场的风险管理。 自2001年起，中国在美国成衣市场的市占率已从约15%提高到60%(取消设限的类别)，中国纺织成衣输美从65亿美元提高到320亿美元，成长约400%。也正是这一点，成为了国外17个国家提出延长对中国纺织品的出口监视的理由。据悉，墨西哥、秘鲁、菲律宾、南非和美国等国抱团致函给美国国会，要求对中取消配额后继续进行监视。中国台湾纺拓会对此表示：“这17国以代表一百多万纺织成衣工人的名义，认为中国纺织品成衣输美取消设限后，将损失数十万个工作机会。”此外，近期美国等国接连出台的一系列针对纺织品的措施，比如美国9月16日宣布了新规《消费品安全改进法案》，规定所有出口到美国市场的纺织品和服装产品必须从2009年2月开始遵守美国标准。17%是生死线
两个月前，针对中国纺织品行业困境，纺织品出口退税由11%提高到13%。但是上调的这2%的出口退税似乎并未对出口产生立竿见影的效果。据统计，8月份温州地区出口纺织品服装1.89亿美元，环比下降10.46%。而8月我国出口纺织品服装共185.92亿美元，较上月减少近1亿美元。对此，宁波狮丹努集团副总经理徐建昌表示，能够上调出口退税已经是一大利好消息了，只不过他一直以为会上调4个百分点。他说，上调的幅度小于业内许多人的预期。“今年的利润至少减少了20%，企业都是在硬撑着，提升两个百分点的出口退税，在人民币升值和需求大减的背景下，起不了多大作用。需求减少，价格上不去，利润从何谈起啊。”湖南东信集团表示。“此前国家出台的上调纺织出口退税率的扶持政策，依然需要进一步加大，应上调至17%，方能给出口企业带来明显利好。”樊敏直言不讳。 多家纺企均认为，在不考虑其他变动因素，只有把出口退税上调至17%，才能根本扭转纺织行业目前的惨状。为了抵消人民币升值带来的影响，以人民币兑美元平均汇率6.2元计算，将为纺织服装出口企业获得304亿人民币的退税额，纺织全行业可以增加约228亿元的净利润。而这228亿，恰恰是行业扭亏的关键。对此，天津财经大学副教授王捷表示，出口退税率的上调涉及到国家财政，情况比较复杂，很难一刀切地一步到位。而中国国际贸易学会常务理事周世俭分析认为，为防止纺织服装劳动密集型企业大量倒闭，zf必须加大对中小企业扶持力度，目前单靠上调出口退税率是远远不够的。中国纺织工业协会的一位人士表示，目前没有计划再次上调纺织品出口退税。杠杆降低或成发展金融衍生品新思路
日前，中国金融期货交易所宣布，自2008年9月25日结算日起，上调沪深300指数期货仿真交易保证金。两大远月合约IF0812、IF0903调整后的最低交易保证金将提高至20%，完全覆盖住了股票现货市场的涨跌停板。业内人士认为，20%的保证金比例在期货市场中已经是很高的水准。由此看出，“降低杠杆、提高门槛”或许正在成为监管部门发展衍生品市场的最新思路。期指仿真交易推行之初，最低交易保证金比例设定为8%。此后，中金所曾先后12次调整期指仿真交易的保证金比例，总体呈现增加势头，最高曾上调至15%。虽然今年以来中国股市陷入深幅调整，短短一年的时间重挫近七成。但中金所仍继续上调交易保证金。业内人士表示，在期货市场20%的保证金标准是偏高的，高于20%的合约甚至可以视作中远期交易。海外市场股指期货的保证金标准通常在10%左右。 “中金所之所以屡次上调交易保证金，主要是为了引导投资者认清股指期货的交易风险。”上海东证期货副总经理方世圣表示，A股市场近期剧烈波动，大盘指数亦惊现涨停奇观，期指仿真交易空头面临爆仓风险。在保证金比例上调至20%以后，期指最大杠杆仅有5倍，交易保证金得以完全覆盖现货市场的涨跌停板，风险得到有效控制。 事实上，在华尔街陷入危机后，部分市场人士对国内是否需要开设衍生品交易的态度又变得消极起来，股指期货推出的预期再度延后，但一些高层近期的表态则又给市场注入了信心。全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵强调，中国在金融衍生产品方面的监管是有些谨慎过度了，我们应该吸取美国在监管问题上的教训，而不应该关掉进一步发展衍生产品的大门。全国人大常委会原副委员长成思危也表示，金融期货、股指期货应该要发展，当然，在发展的过程中我们应该非常注意防止过度投机。业内人士认为，zf官员的言论表明，管理层并不想“一刀切”地关闭衍生品市场，“降低杠杆、提高门槛”或许正在成为监管部门发展衍生品市场的最新思路。【市场观点】粮食长期仍处于紧平衡状态
粮价底部空间将上移
秋收期间不发生大的自然灾害前提下，今年我国粮食总产有望超过1998年的历史最高水平，全年粮食单产将创历史最高水平，实现改革开放以来首次连续5年增产。 在全球粮食库存水平处于历史低位，国际粮价处于历史高位的情况下，中国粮食生产再获丰收，无论是对世界还是对中国而言，都是一件值得高兴的事情。然而，对于中国而言，伴随粮食丰产的一个隐忧，就是“谷贱伤农”，特别是在粮食连续5年增产的情况下，粮价下行的压力在进一步加大。实际上期货市场已经对这种压力进行了提前反应，显示市场对后市并不看好。那么如何看待秋粮丰收压力？粮食市场格局将如何变化？小麦市场：zf有近乎垄断地位的“话语权”
美国农业部9月份预计中国2008/09年度的小麦产量为11400万吨，当年需求量为10700万吨，产需结余700万吨，占当年需求总量的 6.1%。实际上，最近三个年度中国小麦分别结余647万吨、586万吨、700万吨，总计1933万吨。如果不考虑进出口，仅这三年的累计结余量就可以使我国的小麦库存消费比提高18个百分点，而国际小麦目前的库存消费比也不过如此。因此，可以说连续多年的增产，确实给市场带来了实实在在的压力。充裕的库存基本上抑制了小麦价格大幅上涨的可能。 实际上，自从实行小麦最低收购价政策以来，小麦收购市场基本上被zf和国有企业垄断。执行小麦最低收购价政策以来的三年中，在集中收购期，国有企业的收购量占全社会收购量的80%以上，并且有逐年递增的趋势。2006年为80%，2008年上升到88%。在国有企业收购中，托市收购又占据了主导地位，占国企收购量的80%以上。实际上，连年庞大的小麦托市收购量表明小麦供给确实相对过剩。但是，小麦托市收购量庞大的另一个因素就是粮食生产企业主动降低了库存水平。粮食生产企业的库存可以分为两个部分，一个是周转库存，一个是预防性库存。周转库存基本上取决于企业的生产规模，企业生产规模越大，所需原粮越多，那么其周转库存也往往比较多。预防性库存取决于市场供需状况。如果市场供给充裕，企业不担心采购不到原粮，那么就会倾向于减少预防性库存；如果市场供给紧缺，企业担心未来价格上涨，采购困难，那么就倾向于增加预防性库存。由于近年小麦供给相对充裕，托市收购小麦定期投放市场，生产企业采购原粮相当方便，因此企业肯定有减少库存的动力。因为托市收购的小麦反正是要定期供应市场的，那么企业何苦要在新粮上市期间和国家竞争收粮呢（实际上，由于托市收购有国家财政资金和各种补贴支持，生产企业在竞争中也处于劣势）？并且从近几年的托市销售来看，小麦销售底价基本上是在最低收购价的基础上加上正常的保管费和收购费用，基本上不存在国家垄断粮源牟利的情形。这样的话，生产企业自己收粮备用和从国家购买托市粮没多大差别。因此，很多本应在新粮上市期间参与收购的生产企业也减少甚至放弃了采购，反正到时候到国家那里买粮就是了。这就是为什么小麦集中收购期几乎成了国企托市收购的“独角戏”的一个重要原因。可以想象，如果生产企业坚持正常的收购行为，托市收购是不可能有如此规模的。 当然，庞大的托市收购量也有“虚胖”的成分。很多生产企业同时是托市收购的代收代储库点，那么这些企业有可能将为自己收购的粮食转为托市粮，因为托市粮可以获得较为优厚的补贴。虽然托市粮粮权属于国家，但是毕竟是临时库存，很快就要卖出去，那么企业到时候买回来就是了。这几乎相当于国家为企业储粮，还倒贴钱给企业，这样的好事，谁不干？！ 小麦市场拱手让与托市收购，让与国企，这意味着国家对小麦市场的控制力越来越强。试想，小麦年产量的40%为托市所有，再加上正常的国家储备，为社会其他主体所掌握的小麦比例是相当的少了。如果将zf看成是一家公司，那么这家公司可以说完全垄断了小麦市场。因此，后期小麦的涨跌完全取决于zf的意愿。因此对zf政策的把握将是判断小麦后市走势至为关键的因素。稻谷市场：东北粳稻卖粮难“昨日重现”？
今年的早稻收购前期价格是高开高走，后期出现了回落。总体收购价比去年高出约15%。那么这个15%是什么概念？据对湖南、江西、广东等早稻主产省的调查，今年早稻的生产成本至少比去年上升30%，15%的价格涨幅意味着农民的种植收益反而可能同比下降。分析一下早稻的收购情况。近年早稻的年产量接近3200万吨（2007年3196万吨），据国家粮食局的统计，2008年截至9月15日的早稻收购量是760万吨，占总产的24%。2007年截至9月30日的收购量为637万吨，占总产的20%。这与同期小麦高达50%以上的收购比例形成很大的反差。如何看待这种反差？一个说法是早稻的商品量要低于小麦。根据一些市场人士估算，近年早稻的商品率约40%，小麦在55%左右。但是即使考虑到商品率的差异，早稻的收购进度还是严重偏缓。国家粮食局早稻的统计数字可能小于实际进度。由于早稻和中晚稻的收获期仅间隔3个多月，相对而言，农民早稻的销售压力要大于小麦，因而惜售的可能性要小一些。因为毕竟马上中晚稻要上市了。同时，相对于小麦，非国有企业参与早稻收购的比例更大，而民间收购的统计相对来说更困难一点。特别是规模很小的个体加工贸易企业的收购，估计难以统计。相信实际的收购进度应该快于统计数字。经过连续几年的增产，中国稻米由前几年的产不足需转为产需略有结余。美国农业部预计2008/09年度中国大米产需结余290万吨，约占当年需求的2%。但是要辩证地看这2%的余额。虽然近年稻谷总体表现为增产，但是经过仔细分析发现，稻谷的增产的源动力在于东北。如果剔除东北的粳稻，那么全国的籼稻总产几乎是没有怎么增加的。东北的土地仍然有巨大的增产潜力（最近中央就批准了吉林100亿斤的粮食增产规划），而籼稻增产仍然困难重重，短期内难以有实质性的改变。因此，预计2008/09年度的稻米增产估计绝大部分仍由东北粳米贡献。而东北的粮食外运始终是一个大问题，短期内也自然难以解决。因此估计今年的稻米格局仍是“籼强粳弱”。今年初，国家通过运输补贴，东北大米才得以低价“倾销”南方，也由此在一定程度上抑制了南方大米价格的快速上涨。可以肯定正常情况下，下一年度东北粳稻米卖粮难问题仍将上演，国家是再度祭出“运输补贴”政策还是托市收购就地库存？不得而知。然而政策选择的不同对市场的影响却是大大不一样。如果国家仍然采取补贴政策，那么增产的东北粳稻可以借此顺利低价出关，大米整体价格将受到压制。如果考虑到稻米库存较为薄弱的现实，增产的粮食用来增加储备，那么大米价格将可以获得很好的支撑。实际上，在口粮品种中，无论是国际还是国内，大米的库存是最为薄弱的。美国农业部预计2008/09年度中国大米库消比为29.5%，而世界为13.1%。世界大米库消比在安全线之下运行已有时日，一有风吹草动，价格即会暴涨，上半年泰米的表现即是活生生的例子。也就是说，一旦国内大米供给出现问题，世界市场根本是没有指望的。因此国家可以考虑优化小麦和稻谷的库存结构，适当降低小麦的库存，提高稻谷的库存，可以更好地增强中国的粮食安全水平。 玉米市场：再次出现供需缺口意味着什么？
美国农业部9月份预计中国2008/09年度的玉米产量为15600万吨，增产2.7%。然而需求增长更迅速。预计2008/09年度的需求为 15800万吨，同比上升6%。这样中国2008/09年度的玉米反而出现了200万吨的缺口。200万吨缺口虽小，但国际市场人士认为这标志着中国将由玉米净出口国转向玉米净进口国。如果玉米步大豆后尘，那么国内玉米价格与国外的联动性将进一步增强。而国际市场上，玉米一直是一个人气很旺的品种，各路资金对玉米的操作也是乐此不疲。因此，未来分析玉米市场走势时，国际方面的因素将占有越来越重要的位置。 国内玉米市场区别于小麦、稻谷市场的一个重要方面是zf的控制较弱，玉米价格基本上由市场供求决定。最低收购价政策实施仅限于稻谷和小麦，玉米的收购基本上由社会市场主体完成，zf收购并不占主导地位。也正因为如此，市场上的玉米库存也大多分散在农户、企业手中，zf储备玉米所占比例要远低于小麦和稻谷。因此，若玉米价格发生变动，zf手上并没有过多的筹码予以调控。 根据美国农业部的估计，2008/09年度末中国玉米结转库存为 3648万吨，占该年度消费的比例为25.6%，短期内供给还是有保障的。但是中国玉米存在较快的刚性增长需求。据美国农业部的数据，2004/05-2008/09年度，国内玉米需求由13100万吨增长到15800万吨，4年间玉米需求增长20.6%，年均复合增长4.8%。随着玉米深加工业的进一步发展，以及人均收入的进一步提高导致禽肉制品需求的提高，玉米未来的需求增速有可能加快。因此，不考虑进口的话，中国玉米的库存将快速减少，玉米价格长期内将保持坚挺。短期而言，由于玉米是三大粮食品种中唯一出现年度供需缺口的品种，并且年度结转库存消费比也是最低的，因此玉米价格也有望保持相对坚挺。 从1998到2008，中国粮食生产超越上一次顶峰用了整整10年的时间。1998年粮食产量达到创纪录的51230万吨的背景是粮食罕见的连续四年增产，产严重大于需，价格不断下跌。根据美国农业部的数据，1997/98年度中国的小麦库存消费比高达88%。2008年粮食产量再次恢复甚至超过1998年水平的背景是粮食有记录以来的首次连续5年增产，然而此次粮食增产基本上与需求增长同步，因此粮食价格也呈持续上涨态势。 在这10年间，中国人口持续增长，2008年人口比1998年增加8000多万，平均每年增长800万人。按照年人均粮食消费370公斤计算，2008年粮食需求比1998年多出3000万吨。2008年虽然粮食取得历史性的丰收，但是由于需求的增长，三大谷物产需预计仅结余790万吨，占当年需求的2%。粮食需求的增长是刚性持续的，而生产却难以持续增长，所以5年的连续增长才显得弥足珍贵。如果接下来粮食略有减产，产需将可能再次出现缺口。因此，长期而言，粮食仍处于紧平衡状态。 但是，短期内，中国的粮食库存还是较为充裕，增产的大部分粮食又充实了zf的库存，因此zf对市场的调控能力进一步增强，特别是小麦价格基本上在zf掌控之中。由于粮食生产成本上升幅度较大，因此粮食价格的底部空间将上移，后期大幅下跌的可能性很小。（碧露）粮食是关系经济社会发展大局的战略性问题
去年以来，全球粮价快速攀升，国内粮价也有一定程度上涨，粮食价格问题成为国内外普遍关注的焦点。农业部总经济师杨坚表示，深入分析、正确认识我国粮食价格问题，并在此基础上采取适当措施加以合理引导，十分必要。 杨坚指出，改革开放以来我国发生的几次较为严重的通货膨胀，每次都伴随着粮食等主要农产品供需紧张、价格大幅上涨。历史事实证明，粮食价格作为我国经济运行中的基础性价格，对社会整体物价水平乃至宏观经济运行都有着十分重要的影响。杨坚表示，如果没有几年来粮食连续增产，没有粮食价格基本稳定，去年以来CPI上涨的幅度将会更大，实现中央提出的宏观调控目标的难度将会更大。 杨坚指出，与全球粮食市场供应趋紧、库存下降、价格飙升形成鲜明对比的是，近几年我国粮食生产持续增长，库存充裕，市场价格基本平稳且维持在相对较低的水平。与历史比较，我国粮食价格在1995年达到阶段性高峰后持续下降，本世纪初始终在谷底徘徊，2003年以后才开始恢复性上涨，但至今仍未达到历史最高水平。我国粮食价格长期低迷，导致种粮比较效益偏低，农民种粮动力不足。虽然近几年中央不断加大强农惠农政策力度，但由于我国农村人口众多，补贴资金平均到我国庞大的种粮农户和播种面积上，仍然微乎其微。与此同时，农业生产成本上涨在一定程度上抵消了政策实惠。由于粮食生产比较效益偏低，南方一些地区出现了水稻“双改单”现象，极少数地方甚至出现了抛荒现象，对我国粮食安全构成严重威胁。农产品价格对农民收入有着十分重要而直接的影响。如果粮食等农产品价格继续保持低水平运行，将不利于农民收入的持续快速增长，也不利于缩小城乡居民收入差距，更不利于调动农民种粮积极性。 粮食价格一头关系种粮农民的切身利益，另一头关系消费者的承受能力。如何使粮价保持相对合理的水平，统筹兼顾农民与城市低收入群体的利益，始终是关系经济社会发展大局的战略性问题。应该看到，当前我国内生和输入性通胀压力较大，要有效治理通货膨胀，必须继续加大对粮食生产的扶持力度，保持粮食价格基本稳定；也应该看到，从保证粮食安全的长远战略考虑，在物价上涨压力趋缓以后，通过宏观调控改变国内粮食价格较低的状况，进而从根本上保护农民利益，调动他们的生产积极性，是十分必要的。 促进经济社会平稳较快发展，保持适当的粮食价格，应同时发挥好市场调节和宏观调控两方面的作用，实现二者的有机结合。一方面，继续深化粮食流通体制改革，大力加强市场流通体系建设，积极发展粮食期货市场，不断完善价格监测与信息发布体系，切实发挥粮食价格在调节供求关系上的杠杆作用；另一方面，在尊重市场规律的基础上，不断加大对粮食生产的扶持力度，努力提高粮食综合生产能力，同时加强粮食战略储备及吞吐调节，完善对重点地区、重点粮食品种的最低收购价政策，加强进出口调控与管理，避免粮食价格出现过度波动。外资步步紧逼节节完胜
油脂市场隐忧不容忽视
外资大举进入粮油领域吸引了产学研领域的专家不断向管理层递交报告，成了不能不正视的问题。中国社会科学院工业经济研究所投资与市场研究室主任曹建海就关注到，世界农产品价格大幅上涨之下，国际资本对保护中国的粮食安全构成了威胁。他提出，应该调整外商投资目录，限制和收紧外资进入农业及其上下游行业投资。 他的有关内参文章进入了管理层视野，获得中央领导的签批，要求国家粮食主管部门部署相关调研。“这是个预见文章，后来国家粮食局发文，把国内最大的商品粮基地黑龙江的改制叫停了，以限制外资进入粮食领域。”曹建海说。背后：外资步步紧逼节节完胜
2007年，中国食用油对外依存度为59%，创下新高，外商和港澳台投资企业数目虽然仅仅占全国食用油加工企业的6.2%，却占据了中国45.6%的产量，产值和利润分别占到46.8%和56.3%。在十大食用油加工企业中，年产量达到150万吨以上的有3家，分别是“益海”、“嘉里”、“中粮”，前2家企业就有外资背景，且同属一个集团，即马来西亚丰益国际，“嘉里”生产金龙鱼、胡姬花、花旗食用油等品牌，“益海”参股生产鲁花等品牌。 最早的食用油加工企业都是内资企业，集中在豆类、花生和菜籽油加工，并且都是乡镇企业起家，多数地处偏远。“这些乡镇企业起家后不少投靠外资去了。”曹建海说，国内企业设备陈旧，销售能力不足，信贷跟不上，再加上外资企业在税收上长期享受超国民待遇，在漫长的竞争过程中外资节节完胜。隐忧：外资形成原料买方垄断
“外资看重的是中国的需求市场，食用油的利润也比较高。”曹建海认为，外资企业之间虽然不是一张皮，但如果企业数目比较少，市场集中后很容易形成默契，中国最终会丧失食用油的定价权，遭遇外资的价格操控，甚至在油脂原料市场中构成买方垄断。“中国是由农民供应油料的，如果买方形成垄断压价，农民就赚不了钱，这肯定是关系国计民生的。”曹建海表示，即使是在发达国家农业都是被严格保护的，油脂也是一个农业概念，不会轻易放任外资垄断，而且国外不少国家都对农业进行大幅补贴。信号：外资投资油脂政策收紧
而中国粮食行业协会会长白美清也意识到问题的严重性，并上书国务院。白美清提出，要提高油脂自给率，保障中国食用油安全。“争取用5年左右的时间把油脂自给率提高到50%左右，即比目前提高近8~9个百分点，净增250万吨油脂。”白美清建议，对外商今后投资新建、改扩建食油加工项目和并购内资食油企业，国家应在世贸组织框架内，从市场准入等产业政策上有所节制。不久，中国发出了收紧外资投资油脂政策的信号，国家发改委率先将焦点锁定在大豆，这是国内去年进口量最大的农产品。白美清说，2007年中国大豆进口量3082万吨，对外依存度高达70%。今年前五个月中国大豆进口价格同比上涨了78%，进口成本的上升给国内市场带来输入性通胀的压力。 9月初，国家发改委发布了《促进大豆加工业健康发展的指导意见》，表示要改变内资加工企业市场竞争力不足、市场占有率低的局面，单个大豆油脂加工企业(集团)大豆油脂实际大豆年加工量达到全国总量15%以上，原则上不再准予其新建和扩建大豆油脂加工项目。【市场动态】巴西农业或因金融危机获利
巴西农业经济专家认为，国际金融危机对巴西来说是一个不可多得的获利机会，因为美元升值，应该可以提高农产业的巴币收入，弥补国际股市期货价格下跌造成的损失。他们相信，粮食是一般家庭最后才会删减的预算项目。圣保罗大学经济学教授米罗持乐观的看法。他认为下一季的收成对农业很有利，一旦巴币停止升值，农业将开始成长。米罗表示，巴西农业会因此双重获利：因为大部分的生产物料都是在美金便宜的时候买进，而农产品将在汇率升值的时候卖出，对农业来说，有如注射一剂振奋剂，因为农民的收入会相对增加。米罗分析了最近几个月的期货活动和国际金融危机导致美元升值的现象指出，目前美国芝加哥和纽约的期货价格较上半年的平均价格跌落超过12个百分点，而美元则从8月1日开始连升逾17个百分点。巴西农业部长史迪凡尼斯也对农业的未来抱持乐观态度，表示不相信国际期货价格会继续下跌。印尼黄金消费量预期增长20%
受金条的需求量增加推动，因投资者在动荡的经济环境下寻求自我避险，印尼2008年的黄金消费量将骤增20%。印尼人传统上只购买少量的黄金珠宝，并且只有在需要金钱时才会出售。但目前消费者正越来越多地采购黄金产品用于投资，例如金条或者金币。印尼黄金及钻石珠宝协会执行理事IskandarHusin称，印尼这个东南亚最大的经济体2008年的黄金消费量可能攀升至60吨，2007年为50吨。 Husin表示，采购金条的消费者不仅仅包括珠宝加工商，还有那些想要保护资产的投资者，在经济不稳之际，黄金仍是投资选择。许多印尼人将黄金视为一种良好的投资，尤其是自1997年亚洲金融危机以后，当时卢比暴跌。金条消费量将占2008年印尼黄金总消费量的20%，高于2007年的15%。剩余的消费量将是黄金珠宝。Husin指出，受来自中东国家的需求提振，印尼2008年的黄金珠宝出口量亦预期达到18至20吨，高于2007年的15吨。中东的采购力仍然强劲，但亚洲其他国家由于价格起伏不定对黄金珠宝的需求有所放缓。欧盟农户预计08/09年度谷物总产量将增加至3.0674亿吨
欧盟农业组织Copa-Cogeca日前表示，农户预计2008/09年度谷物产量大幅增长，总产量将达到3.0674亿吨，较2007年同期增加20%。Copa-Cogeca表示，预计软小麦产量将增加约23%，达到1.3686亿吨，而2008年玉米作物产量可能增加31%至6,337万吨。油籽作物产量预计达到2,643万吨，较2007/08年度增长6%左右。（内部传阅，请勿外传）
