国海证券：穗恒运（000531）调研报告：稳步发展价值低估的电力公司＊买入

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2007-11-14 09:08 | 只看楼主 树型| 收藏| 小中大 1^#

国海证券：穗恒运（000531）调研报告：稳步发展价值低估的电力公司＊买入

穗恒运（000531）调研报告：稳步发展价值低估的电力公司＊买入

出处：国海证券研究所作者：张晓霞时间：2007-11-13

投资要点

1、穗恒运是位于广州开发区的广州市重点电力生产和集中供热企业，上市13年来经营十分稳健，净资产收益率连续9年超过10%，平均每年现金分红比例达到50%左右。

2、公司所处的广东省07年缺电十分严重，主要原因为：用电需求较高；规划装机容量较少；电源结构中小火电偏多；电网配套不及时。预计“十一五”期间电力缺口仍将存在。

3、公司正在完成第三次跳跃式的增长：2008年总装机容量可达107万千瓦，权益装机容量达51万千万，均较2006年底翻番。

4、公司的价值所在：持续的增长，稳定的利润率、稳定的分红。过去十年，公司收入、净利润复合增长率分别为10%、13%；2007——2009年公司的实际出力的权益装机容量增长率可达27%、 5%、30%；公司长期的毛利率稳定在30%左右；分红比例稳定在45%左右。

5、保守预测2007、2008、2009年每股收益为0.10、0.77元、0.93元，目前14.62的股价明显低估了公司价值，给予公司2009年25倍市盈率，认为公司的合理估值在25元左右。投资建议为买入。

6、可能实现的惊喜：1）拟停的小机组在2008年继续发电，每多发一个月，则可增厚约0.01元每股收益；2）1.04亿减值准备在2008年抵扣所得税项，可增厚每股收益约0.1元。